報(bào)告要點(diǎn)
回顧歷史,總結(jié)規(guī)律
為探尋地產(chǎn)股波動(dòng)之謎,我們回顧了房改以來(lái)的行情史,并總結(jié)出五大規(guī)律:第一,實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)雙重屬性共同決定股價(jià)走勢(shì);第二,經(jīng)濟(jì)周期決定地產(chǎn)政策周期,地產(chǎn)政策周期平滑經(jīng)濟(jì)周期;第三,地產(chǎn)政策周期具有明顯的內(nèi)生性與滯后性;第四,板塊機(jī)會(huì)大于個(gè)股機(jī)會(huì),把握趨勢(shì)重于研判價(jià)值;第五,地產(chǎn)股同步大盤(pán)且更富彈性。
路徑依賴決定板塊走勢(shì)
2013年上半年地產(chǎn)股的波動(dòng)再次印證了以上五大規(guī)律,而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也依然走在“經(jīng)濟(jì)下行——政策微調(diào)——房地產(chǎn)反彈——經(jīng)濟(jì)上行——房?jī)r(jià)上漲——調(diào)控趨緊——經(jīng)濟(jì)下行”的老路上。盡管市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走內(nèi)生增長(zhǎng)新路的預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng),我們依然堅(jiān)定的認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)無(wú)法徹底擺脫對(duì)老路的依賴。這既是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和制度變革很難一蹴而就,也是因?yàn)檎仨毤骖櫠唐诮?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
基于以上邏輯,下半年政策托底和地產(chǎn)調(diào)控加碼的可能性依然很大,也將最終改變地產(chǎn)板塊的走勢(shì)。
地產(chǎn)股將從絕地走向反擊
我們堅(jiān)持自3月以來(lái)就反復(fù)重申的觀點(diǎn):房地產(chǎn)二、三季度將低位震蕩,而在四季度會(huì)迎來(lái)趨勢(shì)性行情。展望未來(lái),盡管三季度地產(chǎn)銷售可能環(huán)比改善,但是以下四大因素將從根本上制約估值中樞的提升:宏觀經(jīng)濟(jì)惡化、流動(dòng)性趨緊、中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期和政策風(fēng)險(xiǎn)累積。在三季度利空充分釋放的預(yù)判下,低估值的地產(chǎn)股將在四季度迎來(lái)新一輪的行情,其催化劑有三個(gè):1、政策托底可能帶來(lái)的流動(dòng)性改善和調(diào)控政策松動(dòng);2、推盤(pán)量的大幅增長(zhǎng)會(huì)推動(dòng)銷售環(huán)比提升,并抑制房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲;3、十八屆三中全會(huì)和城鎮(zhèn)化會(huì)議可能釋放諸多利好信號(hào),從而改變市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)和地產(chǎn)股的悲觀預(yù)期。
投資建議
三季度標(biāo)配地產(chǎn),并堅(jiān)守業(yè)績(jī)確定的龍頭地產(chǎn)股。四季度超配地產(chǎn),并重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)的區(qū)域性地產(chǎn)股。推薦金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、南國(guó)置業(yè)、榮盛發(fā)展、金科股份、福星股份、中航地產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑;地產(chǎn)融資重啟時(shí)間提前。
回顧歷史,總結(jié)規(guī)律
為探尋地產(chǎn)股波動(dòng)之謎,我們回顧了房改以來(lái)的行情史,并總結(jié)出五大規(guī)律:第一,實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)雙重屬性共同決定股價(jià)走勢(shì);第二,經(jīng)濟(jì)周期決定地產(chǎn)政策周期,地產(chǎn)政策周期平滑經(jīng)濟(jì)周期;第三,地產(chǎn)政策周期具有明顯的內(nèi)生性與滯后性;第四,板塊機(jī)會(huì)大于個(gè)股機(jī)會(huì),把握趨勢(shì)重于研判價(jià)值;第五,地產(chǎn)股同步大盤(pán)且更富彈性。
路徑依賴決定板塊走勢(shì)
2013年上半年地產(chǎn)股的波動(dòng)再次印證了以上五大規(guī)律,而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也依然走在“經(jīng)濟(jì)下行——政策微調(diào)——房地產(chǎn)反彈——經(jīng)濟(jì)上行——房?jī)r(jià)上漲——調(diào)控趨緊——經(jīng)濟(jì)下行”的老路上。盡管市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走內(nèi)生增長(zhǎng)新路的預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng),我們依然堅(jiān)定的認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)無(wú)法徹底擺脫對(duì)老路的依賴。這既是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和制度變革很難一蹴而就,也是因?yàn)檎仨毤骖櫠唐诮?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
基于以上邏輯,下半年政策托底和地產(chǎn)調(diào)控加碼的可能性依然很大,也將最終改變地產(chǎn)板塊的走勢(shì)。
地產(chǎn)股將從絕地走向反擊
我們堅(jiān)持自3月以來(lái)就反復(fù)重申的觀點(diǎn):房地產(chǎn)二、三季度將低位震蕩,而在四季度會(huì)迎來(lái)趨勢(shì)性行情。展望未來(lái),盡管三季度地產(chǎn)銷售可能環(huán)比改善,但是以下四大因素將從根本上制約估值中樞的提升:宏觀經(jīng)濟(jì)惡化、流動(dòng)性趨緊、中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期和政策風(fēng)險(xiǎn)累積。在三季度利空充分釋放的預(yù)判下,低估值的地產(chǎn)股將在四季度迎來(lái)新一輪的行情,其催化劑有三個(gè):1、政策托底可能帶來(lái)的流動(dòng)性改善和調(diào)控政策松動(dòng);2、推盤(pán)量的大幅增長(zhǎng)會(huì)推動(dòng)銷售環(huán)比提升,并抑制房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲;3、十八屆三中全會(huì)和城鎮(zhèn)化會(huì)議可能釋放諸多利好信號(hào),從而改變市場(chǎng)對(duì)大盤(pán)和地產(chǎn)股的悲觀預(yù)期。
投資建議
三季度標(biāo)配地產(chǎn),并堅(jiān)守業(yè)績(jī)確定的龍頭地產(chǎn)股。四季度超配地產(chǎn),并重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)的區(qū)域性地產(chǎn)股。推薦金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、南國(guó)置業(yè)、榮盛發(fā)展、金科股份、福星股份、中航地產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑;地產(chǎn)融資重啟時(shí)間提前。
